Министерству финансов удалось разместить облигации внутреннего государственного займа на сумму 137,68 млн. гривен. В частности, министерство продало семимесячные облигации со сроком погашения в апреле 2009 г. На сумму 58,9 млн. гривен по ставке 11,4% и девятимесячные облигации со сроком погашения в мае 2009 г. на сумму 59,7 млн. гривен по такой же ставке. Кроме этого, правительство разместило трехлетние облигации на сумму 19,0 млн. гривен с доходностью 12,0%.
Наше мнение: Правительство 26 августа впервые осуществило размещение семи- и девятимесячных облигаций на первичном аукционе. Как мы и ожидали, доходность бумаг колебалась в пределах 11,0-12,0%, что не ниже доходности сопоставимых гособлигаций на украинском рынке. По нашему мнению, доходность семи- и девятимесячных ОВГЗ на уровне 11,4% на первичном аукционе полностью соответствует ожиданиям инвесторов в нынешних рыночных условиях. Мы по-прежнему считаем, что в краткосрочной перспективе украинский вторичный рынок должен служить ориентиром для правительства при установлении доходности на первичных аукционах. Поэтому мы считаем, что ставка 12,0% для ОВГЗ с погашением в сентябре 2011 г. не является привлекательной для инвесторов в данный момент, так как ОВГЗ с тем же сроком погашения на вторичном рынке имеют доходность к погашению 16,0-17,0% по цене покупки. Таким образом, привлечение правительством 19,0 млн. гривен является «искусственным проталкиванием» бумаг с более длительным сроком погашения с целью отсрочивания погашения долга до 2009 г. На наш взгляд, двух- и трехлетние ОВГЗ не будут пользоваться спросом на первичных аукционах как минимум до конца сентября, пока не станут более ясны результаты экономического развития Украины. Мы ожидаем начала ускорения
роста украинской экономики в сентябре, что должно позитивно сказаться на долгосрочных ожиданиях инвесторов по отношению к Украине. В свою очередь это должно снизить доходность долгосрочных ОВГЗ до 12,0-13,0%.
Владимир Габриелян, аналитик Foyil Securities |
