Fitch Ratings-Лондон/Москва-10 июня 2010 г. Сегодня Fitch Ratings подтвердило рейтинги ЗАО Компания ТрансТелеКом («ТТК»), Россия: долгосрочный рейтинг дефолта эмитента («РДЭ») на уровне «B+», национальный долгосрочный рейтинг «A(rus)» и краткосрочный РДЭ «B». Прогноз по долгосрочному РДЭ и национальному долгосрочному рейтингу – «Стабильный». Кроме того, агентство присвоило компании приоритетные необеспеченные рейтинги в иностранной и национальной валюте «B+», приоритетный необеспеченный рейтинг по национальной шкале «A(rus)», долгосрочный РДЭ в национальной валюте «B+» со «Стабильным» прогнозом, а также рейтинг возвратности активов «RR4» по приоритетному необеспеченному долгу.

Данное рейтинговое действие отражает существенную волатильность на традиционных для ТТК телекоммуникационных рынках оптовых услуг и высокие риски, связанные с исполнением, применительно к стратегии компании по быстрому расширению в сегмент услуг широкополосного доступа для населения. В то время как объем трафика данных в сегменте оптовых услуг испытал экспоненциальный рост, и позитивная динамика сохраняется, ценовое давление является серьезным, и данный сегмент стагнирует в плане выручки. Доли рынка у ТТК снижаются по мере сооружения крупными телекоммуникационными компаниям собственных сетей. Тем не менее, компания имеет хорошие позиции, чтобы остаться ключевым предпочитаемым резервным провайдером широкополосных услуг, что будет ограничивать сокращение доли рынка в будущем и поддерживает «Стабильный» прогноз.

Поскольку ТТК эксплуатирует крупную телекоммуникационную сеть по всей России, пролегающую вдоль большей части железнодорожных сетей, она имеет хорошие позиции для предложения розничных широкополосных услуг на выборочных территориях, расположенных близко к ее сетям, где конкуренция и проникновение широкополосной связи являются относительно низкими. В то же время «возможности для ошибок» при осуществлении данной стратегии в рамках текущего уровня рейтингов являются небольшими. ТТК достаточно поздно пришла на этот рынок и нацелена на территории, где располагаемый доход на душу населения, как правило, ниже среднего уровня, что может сказаться на ее планах. Существует риск того, что компания может осуществить чрезмерные инвестиции в новую инфраструктуру последней мили и маркетинг, не получив сильного прироста EBITDA. Fitch считает позитивным моментом то, что при осуществлении своей стратегии ТТК, вероятно, будет стремиться использовать предоставляющиеся благоприятные возможности, таким образом, чтобы задачи улучшения прибыльности и денежных потоков преобладали над амбициями в области доли рынка широкополосных услуг населению. Компания, вероятно, откажется от планов расширения, если они не будут обеспечивать существенной новой EBITDA в краткосрочной перспективе.

ТТК арендует определенное компьютерное оборудование и передает его в субаренду РЖД, что увеличивает ее долг, хотя конечным должником является ОАО Российские железные дороги («РЖД»). С корректировкой на инвестиции в данную аренду чистый левередж был умеренным при отношении чистого долга к EBITDA в 1,3x на конец 2009 г. В то же время компания в значительной степени зависит от аренды офисов, которая увеличила отношение «скорректированный чистый долг/EBITDAR» до 2,8x на конец 2009 г. Арендная плата за офисы снижается с начала финансового кризиса в 2008 г., и менеджмент ожидает существенно сократить арендную плату в будущем. Левередж, вероятно, продолжит умеренно увеличиваться, а свободный денежный поток по прогнозам продолжит иметь существенные отрицательные значения на фоне стратегии компании в широкополосном сегменте. В то же время капиталовложения могут быть скорректированы и легко сокращены, если компания столкнется с недостаточным спросом на услуги широкополосной связи. Ликвидность, доступная на сегодняшний день, является адекватной для уровня рейтингов.

ТТК имеет тесные взаимоотношения со своим контролирующим акционером, РЖД, который намерен сохранять контроль над ТТК в долгосрочной перспективе. Железнодорожный монополист имеет критическую зависимость от ТТК в плане предоставления технологически необходимых услуг в области телекоммуникаций и обслуживания. В то же время РДЖ является регулируемой компанией, поэтому ее возможности по предоставлению поддержки дочерним структурам могут быть ограниченными. Рейтинги ТТК отражают, главным образом, самостоятельную кредитоспособность компании. Потенциальная продажа миноритарной доли в ТТК со стороны РЖД вряд ли повлечет за собой какие-либо негативные рейтинговые действия, поскольку это, вероятно, будет сопровождаться рядом позитивных изменений для кредитоспособности. В частности ТТК, вероятно, подпишет долгосрочный контракт по аренде сетей у РЖД, в то время как в настоящее время условия аренды пересматриваются ежегодно.