|
|
|
Интернет-конференция: "Актуальные проблемы подготовки выпусков облигаций"
Дата проведения: 27.05.08
Время проведения конференции: 11:00-12:30
|
Юридическая фирма «Авакян, Туктаров и Партнёры» (ООО) оказывает услуги юридического и финансового консалтинга по вопросам применения финансовых инструментов на рынках капитала. Опыт специалистов компании позволяет адаптировать новые формы финансирования, а также создавать инновационные структуры привлечения капитала в соответствии с потребностями клиентов.
Практика компании «Авакян, Туктаров и Партнёры» по юридическому и финансовому сопровождению включает такие направления, как:
облигационное финансирование,
финансирование путем продажи акций,
секьюритизация различного рода активов, синдицированное и двустороннее кредитование,
проектное и инфраструктурное финансирование,
сделки с деривативами,
сделки с обеспечением,
сделки слияния и поглощения,
антимонопольное регулирование,
проекты реструктуризации и реорганизации.
Юристы компании «Авакян, Туктаров и Партнёры» консультируют организаторов выпуска, эмитентов и поручителей по всем аспектам сделок, связанных с выпуском и обращением российских облигаций, в том числе корпоративных, субфедеральных и муниципальных, а также еврооблигаций по иностранному праву.
Компания предоставляет следующие услуги по сопровождению выпуска облигаций:
Подготовка проспекта ценных бумаг;
Подготовка необходимых корпоративных документов, включая решение о размещении;
Подготовка сообщений о существенных фактах;
Подготовка решения о выпуске и отчета об итогах выпуска;
Взаимодействие с федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг;
Подготовка мандатного соглашения с организаторами облигационного выпуска;
Участие во всех необходимых переговорах с банками;
Подготовка всей необходимой обеспечительной и иной документации;
Подготовка правовых заключений.
|
[27.05.08 12:34]
Ирина Пыжьянова [CBONDS.INFO]
Уважаемые господа! Время нашей конференции истекло. Спасибо всем участникам за интересную дискуссию и оперативные ответы. Ждем Вас снова на наших конференциях!
|
16. [27.05.08 12:19]
Дмитрий
Ваша компания оказывает услуги в сфере Инвестор Рилейшнз?
Как Вы считаете, это важный аспект при эмиссии облигаций?
Ответы:
[27.05.08 12:39]
Туктаров Юрий Евгеньевич [Авакян, Туктаров и Партнеры, Управляющий партнер]
Дмитрий, наша компания не оказывает услуги в области IR.
Взаимодействие с инвесторами является важным аспектом выпуска облигаций. На этапе размещения организатор выпуска рекламирует облигации инвесторам. На всех этапах процедуры эмиссии, а также в последующем эмитент раскрывает информацию о ценных бумагах. Качество и своевременность раскрываемой информации влияет на отношение инвесторов к эмитенту и к размещенным облигациям.
|
|
|
15. [27.05.08 12:18]
Кузьмицкая А.Н.
[ООО "Веха-Инвест"]
При диалоге с инвестором о размере НКД при прохождении оферты, на что стоит обратить внимание и от чего отталкиваться, какова максимально приемлимая ставка НКД при увеличении ее с 12,75%.
Что должно послужить решающим фактором: ставка ЦБ, поцент по банковским кредитам, предложения инвесторов?
Ответы:
[27.05.08 12:28]
Карпачева Мария Юрьевна [Авакян, Туктаров и Партнеры, Советник]
Определить максимально приемлимую ставку какой-то конкретной цифрой не представляется возможным т.к. облигации каждого эмитента индивидуальны и та ставка купона, которая для одного эмитента является высокой, для другого низкая. На наш взгляд, одним из решающих факторов, на который не может не обратить внимание эмитент, являются предложения инвесторов т.к. назначать ставку, при которой никто не купит бумаги, ориентируясь на другие факторы, бессмысленно.
|
|
|
14. [27.05.08 12:17]
Кузьмицкая А.Н.
[ООО "Веха-Инвест"]
Можно ли списать в расходы, суммы связанные с организацией выпуска и размещения облигаций (услуги андеррайтерства и организатора) единовременно при размещении облигационного займа, при условии что привлеченные денежные средства переданы в заем аффелированным лицам сроком до 12 месяцев?
Ответы:
[27.05.08 12:31]
Карпачева Мария Юрьевна [Авакян, Туктаров и Партнеры, Советник]
Ваш вопрос носит скорее не юридическую, а бухгалтерскую направленность. И требует дополнительного рассмотрение с учетом консультаций экономистов. Мы будем рады Вам помочь, если Вы обратитесь к нам после конференции. Наши координаты указаны на сайте
|
|
|
13. [27.05.08 11:58]
Петров Олег
Вы можете указать, в каких сделках по секьюритизации активов ваша организация оказывала услуги?
Ответы:
[27.05.08 12:32]
Туктаров Юрий Евгеньевич [Авакян, Туктаров и Партнеры, Управляющий партнер]
Наши юристы выступали консультантами по первым сделкам секьюритизации: ОАО "ИСО ГПБ-Ипотека" - объем выпуска 3 млрд. руб. - первый выпуск облигаций с ипотечным покрытием; ЗАО "Банк Жилищного Финансирования" - объем выпуска 500 млн. руб. - первый выпуск облигаций, обеспеченных правами по кредитным договорам.
|
|
|
12. [27.05.08 11:44]
Петров Олег
Как Вы думаете, когда в нашей стране появится полноценный Федеральный закон "О секьюритизации активов"?
Ответы:
[27.05.08 12:45]
Соболев Дмитрий Александрович [Авакян, Туктаров и Партнеры, Старший юрист]
Олег, мы готовы обсудить Ваше участие в подготовке законопроекта, если Вы пришлете нам Ваши контактные данные на info@atpfinance.com
[27.05.08 12:20]
Соболев Дмитрий Александрович [Авакян, Туктаров и Партнеры, Старший юрист]
Да, это разные проекты. Тот проект, в подготовке которого мы участвуем, охватывает больше аспектов секьюритизации. Текст законопроекта будет доступен на нашем сайте http://www.atpfinance.com/ в ближайшее время.
[27.05.08 11:56]
Соболев Дмитрий Александрович [Авакян, Туктаров и Партнеры, Старший юрист]
Наиболее оптимистичный срок - в 2009 году. В настоящее время наша компания, рейтинговое агентство Moody's, а также ряд других участников рабочей группы занимаемся подготовкой данного законопроекта. В настоящий момент проект готов примерно на 90%, полный текст будет сделан к концу июня. Внесение в Государственную Думу РФ ожидается в конце 2008/начале 2009 года.
Комментарии
[27.05.08 12:33]
Петров Олег
возможно ли каким-то образом принять участие в подготовке данного законопроекта на безвозмездной основе?
[27.05.08 12:01]
Петров Олег
Тот законопроект, который готовит ФСФР России и тот, который готовит ваша организация с другими организациями, разные законопроекты?
|
|
|
11. [27.05.08 11:33]
Екатерина
Скажите, пожалуйста, как давно существует Ваша компания и есть ли у Вас сайт? (не смогла найти). Есть ли, в настоящее время, свободные вакансии?
Ответы:
[27.05.08 11:52]
Соболев Дмитрий Александрович [Авакян, Туктаров и Партнеры, Старший юрист]
Наша компания основана в феврале 2008 года. Адрес нашего сайта http://www.atpfinance.com/. По вопросу о свободных вакансиях Вы можете обратиться по телефону +7 495 981 02 75 или по электронной почте info@atpfinance.com
|
|
|
10. [27.05.08 11:25]
Иванов Сергей Иванович
Имеет ли право регистрирующий орган после того, как эмитент полностью исправил все замечания указанные в уведомлении данного регистрирующего органа (в случае отказа в регистрации выпуска), требовать от эмитента устранения ранее не указанных замечаний?
Ответы:
[27.05.08 11:46]
Карпачева Мария Юрьевна [Авакян, Туктаров и Партнеры, Советник]
В случае, если после того как по комплекту документов был вынесен отказ в государственной регистрации по основаниям, указанным в уведомлении, Вы вновь подаете этот комплект с исправленными замечаниями, ФСФР рассматривает такие документы как вновь поданные и вправе запросить дополнительные сведения и документы, а также потребовать внесения исправлений, которые не фигурировали при предыдущем рассмотрении. За просшедшее время могли произойти изменения в законодательстве, также регистрирующий орган мог обнаружить ошибки, не найденные при предыдущем рассмотрении. Кроме того, эмитент мог внести исправления, правильные на его взгляд, но неверные с точки зрения регистрирующего органа.
Комментарии
[27.05.08 11:49]
Иванов Сергей Иванович
Т.е. Вы хотите сказать, что промашки исполнителя в регистрирующем органе, это проблемы эмитента?
|
|
|
9. [27.05.08 11:01]
Иванов Сергей Иванович
В связи с объявлением новым Президентом РФ "войны" коррупции, как Вы считаете, упроститься ли порядок регистрации эмиссионных докумнетов?
Ответы:
[27.05.08 11:20]
Соболев Дмитрий Александрович [Авакян, Туктаров и Партнеры, Старший юрист]
Мы считаем, что коррупция и порядок регистрации эмиссионных документов напрямую не связаны.
Что касается сроков регистрации эмиссионных документов, вполне возможно, что их сократят, либо введут процедуру уведомительного представления документов (как в США), когда уполномоченный орган проверяет только полноту представленных документов, но не противоречивость их содержания.
|
|
|
[27.05.08 10:58]
Ирина Пыжьянова [CBONDS.INFO]
Уважаемые господа! Разрешите объявить конференцию открытой!
|
8. [26.05.08 19:57]
Ольга
Появились ли за последние пол года какие-либо нововведения и/или изменения в законодательстве с точки зрения раскрытия информации при подготовке и размещении эмиссии облигаций? Спасибо
Ответы:
[27.05.08 11:21]
Карпачева Мария Юрьевна [Авакян, Туктаров и Партнеры, Советник]
Здравствуйте, Ольга.
Последние изменения в Положение о раскрытии информации были от 30 августа 2007г.
Из существенных изменений по облигациям было добавлено требование о раскрытии текста решения о выпуске биржевых облигаций на странице в сети Интернет в срок не более 2 дней с даты принятия решения о допуске биржевых облигаций к торгам на фондовой бирже и не позднее чем за 7 дней до даты начала размещения биржевых облигаций. Ранее необходимо было «вывешивать» только проспект биржевых облигаций.
А также установлен срок, в течении которых решение о выпуске и проспект биржевых облигаций должны быть доступны в сети Интернет. Он ничем не отличается от срока, установленного для эмиссионных документов по «обычным» облигациям и составляет 6 месяцев с даты окончания размещения. (п.2.9.2.)
Еще для биржевых облигаций было сделано исключение при определении инвестиций повышенного риска, которое раньше распространялось только на облигации с ипотечным покрытием. И теперь на титульном листе биржевых облигаций инвесторы не увидят надпись «Инвестиции повышенного риска…»
|
|
|
7. [26.05.08 17:57]
Милочка
ну сколько уж можно пиариться? неужели нельзя было расширить круг участников? пригласить человека из фсфр, например?
Ответы:
[27.05.08 11:06]
Туктаров Юрий Евгеньевич [Авакян, Туктаров и Партнеры, Управляющий партнер]
Милочка, спасибо за вопрос! Для нас это также способ больше узнать о рынке, а поскольку нам это интересно, поэтому мы будем это делать всегда. Другие участники, к сожалению, не смогли сегодня поучаствовать в этой конференции, но присоединятся к нам в следующий раз. Человеком из ФСФР у нас является Мария Карпачева, которая долгое время проработала в Службе (Комиссии), где получила богатый опыт применения законодательства о рынке ценных бумаг.
|
|
|
6. [26.05.08 16:53]
Светлана
В чем юридические отличии биржевых облигаций. Какие плюсы и минусы для эмитента и инвестора. Спасибо.
Ответы:
[27.05.08 11:34]
Карпачева Мария Юрьевна [Авакян, Туктаров и Партнеры, Советник]
Здравствуйте, Светлана. Биржевые облигации еще называют «короткими деньгами» из-за срока обращения, составляющего всего один год с даты начала их размещения. Поэтому для эмитентов, желающих привлечь финансирование на длительный срок, биржевые облигации как инструмент не подходят.
С одной стороны эмиссия биржевых облигаций может осуществляться без регистрации в ФСФР и требования к проспекту биржевых облигаций гораздо более лояльные, что значительно облегчает процесс подготовки и сокращает сроки на подготовку эмиссионных документов. И, следовательно, эмитент имеет возможность довольно быстрого привлечения финансирования.
С другой стороны существуют ряд требований, которые значительно ограничивают круг эмитентов, которые могут выпустить биржевые облигации. Например, эмитентом облигаций должно быть ОАО, акции которого в котировальном списке биржи, которая будет осуществлять допуск биржевых облигаций в торгам; такое ОАО должно существовать не менее 3-х лет и иметь утвержденную годовую бухгалтерскую отчетность за два завершенных финансовых года.
Для инвесторов такие бумаги тоже не являются самыми привлекательными по причине крайне низкой доходности биржевых облигаций. Опытные инвесторы, обладая более дорогими деньгами, работают с ними более эффективно и вложения в краткосрочные бумаги вряд ли будут для них сильно интересны.
|
|
|
5. [26.05.08 11:32]
Эмитент
Добрый день! Вопрос скорее касается вторичного обращения Облигаций. Может ли компания-Эмитент приобретать собственные ценные бумаги, но не в рамках процедур досрочного приобретения по требованию/соглашению с владельцами, то есть на основании заключеннного двухстороннего договора купли-продажи с Владельцем. Спасибо
Ответы:
[27.05.08 11:36]
Соболев Дмитрий Александрович [Авакян, Туктаров и Партнеры, Старший юрист]
В решении о выпуске можно установить обязательство эмитента и его группы лиц не приобретать выпускаемые облигации. С приобретением эмитентом/участником группы лиц эмитента облигаций вне рамок досрочного приобретения, установленного решением о выпуске, можно связать право инвесторов на досрочное погашение облигаций.
[27.05.08 11:10]
Карпачева Мария Юрьевна [Авакян, Туктаров и Партнеры, Советник]
Добрый день. Стандартами эмиссии установлен, на наш взгляд, исчерпывающий перечень случаев, когда эмитент может приобретать собственные бумаги. А именно, в п.6.2.32 Стандартов эмиссии содержится положение о том, что решением о выпуске облигаций может быть предусмотрена возможность приобретения облигаций эмитентом по соглашению с их владельцами и/или по требованию владельцев облигаций с возможностью их последующего обращения. Такое ограничение выглядит абсолютно логичным с точки зрения защиты интересов инвесторов. Кроме того, в случае возникновения такой необходимости, ничто не мешает эмитенту выкупить свои облигации не напрямую, а через своих аффилированных лиц.
Комментарии
[27.05.08 11:21]
МММ
Тогда получается, что закон не защищает инвестора...
где справедливость?
|
|
|
4. [26.05.08 11:30]
Иваничкина Светлана
В случае подготовки нового проспекта ценных бумаг, после истечение 1 года с даты регистрации первого проспекта ценных бумаг, необходимо ли заново принимать все корпоративные решения относительно выпуска облигаций? Спасибо.
Ответы:
[27.05.08 11:06]
Соболев Дмитрий Александрович [Авакян, Туктаров и Партнеры, Старший юрист]
Светлана, если ценные бумаги не размещены в срок, указанный в эмиссионных документах, но не позднее 1 года с даты регистрации выпуска, необходимо заново принимать необходимые корпоративные решения и готовить эмиссионные документы.
В соответствии с п. 2.6.1 Стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг (далее – Стандарты) эмитент представляет в регистрирующий орган отчет об итогах выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг не позднее 30 дней после окончания срока размещения ценных бумаг, указанного в зарегистрированном решении о выпуске (дополнительном выпуске) ценных бумаг, а в случае, если все ценные бумаги были размещены до истечения этого срока, - не позднее 30 дней после размещения последней ценной бумаги этого выпуска (дополнительного выпуска).
В соответствии с п. 2.6.9 Стандартов ФСФР принимает решение об отказе в регистрации отчета об итогах выпуска в случае неразмещения ни одной ценной бумаги выпуска. В соответствии с п. 2.6.12 Стандартов такой выпуск признается несостоявшимся и его государственная регистрация аннулируется.
|
|
|
3. [25.05.08 22:22]
Александр Михайлов
Что вы можете предложить для снижения издержек эмитента при выпуске облигаций и повышения их привлекательности?
Ответы:
[27.05.08 11:30]
Соболев Дмитрий Александрович [Авакян, Туктаров и Партнеры, Старший юрист]
Александр, для повышения привлекательности облигаций и снижения стоимости привлечения финансирования мы обычно предлагаем использовать в решении о выпуске ковенанты и события дефолта. Данные правовые конструкции широко используются в выпусках еврооблигаций.
Ковенанты являются обязательствами эмитента облигаций, которые позволяют снизить риски инвесторов в связи с возможными негативными событиями в бизнесе эмитента. Такими обязательствами могут быть ограничение на привлечение дальнейшего финансирования, ограничение на предоставление обеспечения другим кредиторам эмитента, ограничение на распоряжение имуществом, которое является существенным для бизнеса эмитента, соблюдение определенных финансовых показателей и некоторые другие.
События дефолта описывают те случаи, когда кредитный риск по облигациям изменился в неблагоприятную сторону. Такими событиями могут быть введение процедур ликвидации или банкротства, изменение вида хозяйственной деятельности, которую осуществляет эмитент, отзыв лицензии у эмитента и другие.
В решении о выпуске можно предусмотреть, что если эмитент нарушает ковенант, а также в случае наступления события дефолта у инвесторов возникает право на досрочное погашение облигаций.
Более подробную информацию о ковенантах и событиях дефолта в облигацийонных выпусках Вы можете найти здесь http://www.atpfinance.com/pub/Covenants_default_Cbonds_Sobolev_D.pdf
|
|
|
2. [22.05.08 13:34]
Константин М.
Добрый день! Мы подумываем о размещении облигаций, но до сих пор такого опыта у нас не было. Скажите, можем ли мы, то есть эмитент, самостоятельно, не привлекая юридические фирмы, подготовить эмиссионные документы для выпуска облигаций? Или это так сложно, что самим не справиться? Какие есть, может быть, подводные камни? Заранее спасибо за ответ.
Ответы:
[27.05.08 11:02]
Туктаров Юрий Евгеньевич [Авакян, Туктаров и Партнеры, Управляющий партнер]
Добрый день, Константин! В зависимости от человеческого ресурса эмитент сможет сделать эмиссионные документы и тому есть примеры на практике. Речь в таких случаях идет о крупных компаниях, которым близок рынок ценных бумаг (например, банки).
Почему юридические фирмы занимаются эмиссионными документами?
В юридических фирмах есть потребность в сложных сделках, которые, в частности, связаны с недвижимостью, ценными бумагами и лицензированием. Сложность здесь обусловлена большим количеством деталей в регулировании, а также динамикой изменения законодательства. Наше преимущество состоит в том, что мы на ежедневной основе и в течение продолжительного времени (в моем случае это 7 лет) следим за тем, что происходит в области рынка ценных бумаг. Это касается изменения зарубежного и российского законодательства, а также практики его применения Службой, судами и участниками рынка (инвестиционными банками и эмитентами).
На фоне сложности сделок с ценными бумагами часто высока стоимость ошибки. Эмитент может не получить финансирование к необходимому сроку, нарушение требований законодательства может привести к наложению на эмитента административных или даже уголовных санкций и прочее.
Получается, что большинству эмитентов просто не выгодно держать в штате опытного юриста, чтобы вдруг применить его знания для подготовки эмиссионных документов по одному выпуску ценных бумаг. Как следствие, в подавляющем большинстве случаев эмитента для подготовки документов прибегают к услугам юридических фирм.
Итак, если выпуск облигаций очень простой и есть время, деньги и желание потренировать на нем своих юристов, тогда вполне возможно, что эмитент может принять решение самостоятельно писать документы.
|
|
|
1. [21.05.08 13:06]
Наталья Зоина
Здравствуйте! Не могли бы Вы рассказать, какие механизмы можно использовать, чтобы осуществить подготовку эмиссионных документов для выпуска облигаций в кратчайшие сроки?
Ответы:
[27.05.08 11:00]
Карпачева Мария Юрьевна [Авакян, Туктаров и Партнеры, Советник]
Здравствуйте, Наталья. Наиболее распространенным механизмом, позволяющим значительно сократить сроки и облегчить процесс подготовки документов является выпуск облигаций, осуществляемый специально созданным для этих целей обществом - SPV (как правило, вновь созданное ООО). Очевидно, что подготовить проспект эмитента, который недавно создан, не имеет истории развития, не ведет экономическую деятельность и имеет в активах только минимальный размер уставного капитала, гораздо проще, чем для эмитента, существующего не менее 5 лет и ведущего активную деятельность.
Поручителем по таким облигациям обычно выступает компания, осуществляющая активную финансовую деятельность и нуждающаяся в привлечении дополнительного финансирования путем выпуска облигаций. В случае, если у компании-поручителя существует обязанность по раскрытия информации на рынке ценных бумаг и нет необходимости заполнять проспект в части сведений о поручителе, эмиссионные документы с эмитентом – SPV и поручителем, раскрывающем информацию, возможно подготовить за несколько дней.
Кроме того, если эмитент, планирующий привлечь финансирование путем размещения облигаций, ОАО, акции которого в котировальном списке биржи и существует не менее 3-х лет, он может осуществить выпуск биржевых облигаций, эмиссия которых может осуществляться без регистрации в ФСФР и проспект которых практически в 2 раза меньше по объему сведений, чем проспект обычных облигаций.
Это лишь некоторые способы для снижения сроков подготовки эмиссионных документов, мы готовы предложить каждому нашему клиенту персональную схему, позволяющую привлечь финансирование в кратчайшие сроки.
|
|
|
|
|
|
 |
|
|
